普法:美国自己在挖美元霸权的墙脚

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魏来

现在，西方学界出现了“去美元化”的讨论，美国的长臂管辖政策被认为是美元国际化“自毁万里长城”的重要因素。 更多的美国海外居民、其他国家居民和金融机构感到美国“二次制裁”带来的巨大压力。 例如，美国根据《海外账户税收合规法》、《制裁打击美国对手的法案》、《反海外腐败法》等法规给相关主权国家带来了政治压力，相关金融机构的合规价格负担也在增加。 更多的国家开始寻求绕过美元监管系统的替代金融交易和结算方案，不侵蚀经济自主性，降低“石油美元”和“美元武器化”带来的制度性价格问题。 在东南亚的一点地区，交易商开始意识到，如果采用人民币和本币结算，比使用美元结算要花费成本。

西方学术界的这种看法有一定的合理性和参考价值。 现在没有可以挑战美元霸权的货币，但有“去美元化”计划的集团形成了越来越多的好处集团。 美元武器化后，更多的国家开始把“去美元化”视为国家经济安全的重要方案。 这个集团不仅包括土耳其、俄罗斯、印度在内的新兴经济体，还包括伊朗、委内瑞拉等石油输出国，后者的“去美元化”倾向很强。 现在，全球治理行业找不到组织这个宽松好处集团的比较有效的机制，但集团化的阻力表现出不断加强的“去美元化”离心倾向。 去年以来，相关国家重新审视了外汇储备中黄金和美元的配合比，充分证明了这个问题的紧迫性。

历史的迅速发展经验表明，任何国际货币的全球流通都有其内在规律。 人类进入大航海时代以来，大国崛起过程中的相关主权国家货币发挥了国际货币的作用。 例如葡萄牙埃斯库多、西班牙比索、荷兰盾、法国法郎和英镑。 这些货币随着国家实力的消长分别受到80-100年的讽刺。 在信用货币出现之前货币的国际发行和流通需要支持相关国家的强大生产和贸易组织能力。 早期殖民地国家的货币国际化主要是基于海外掠夺的黄金和贸易网络支持的。

在布雷顿森林体系初期，美元的价值维持也是基于美国的生产能力和黄金储备。 二战后的美国拥有世界上最强的生产能力和3/4的黄金储备。 美元和黄金的提取和美元的货币贬值，本质上受到了欧洲各国黄金储备的冲击。 远离黄金的美元是典型的国家信用货币，支撑美元的国家信用可以概括为四个方面:美国现有的生产能力、居民支出能力、国际公共产品供给能力和美元化的国际交易互联网。 这四个因素也是评价美元作为国际货币未来方向的重要依据。 现在美国在世界经济总量中的占有率持续下降，经济上没有充裕，联邦债务达到了史上最高，维持或扩大现有世界公共产品供给的能力持续下降。 这些因素侵蚀美元霸权。

美国债务问题也是美国国家信用最严峻的挑战之一。 美国债务占有率所处的位置很可能会使联邦政府产生偿还能力的缺口，同时这种债务占有率并不容易实现实质性召回。 克林顿政权时代，债务占有率曾被召回，这与当时美国迅速发展的网络产业革命密切相关。 当前美国产业扩张的总体形势不容乐观。 一旦一个主权政府带着另一个主权政府的债务进入信任的边缘，他们就会逐步改变该债务的持有方式。 单一主权国家债券的保有量很难撼动24兆美元的总量盘子，但如果发生集体性和倾向性的减持，就会引起集体性的模仿行为。 私营部门对债券的持有比主权政府更敏感，将来的美国债券问题很可能成为美元危机的重要风险。

那么，谁最终会作为美元的“掘墓人”，使国际金融体系向多元化和多支柱货币体系的方向迅速发展呢？ 欧元一定是有希望的。 现在欧元货币值的低估和负利率政策实际上反向支持美元，未来相互关系的调整对美元的地位有很大影响。 现在美国政府每天需要偿还14亿美元的债务利息，在一定程度上从低利率中获利。 一旦欧元区经济复苏，货币政策正常化，全世界告别负利率，进入微通货膨胀时代，联邦储备系统利率政策也会受到影响。 欧洲有强大的产业和经济基础，欧洲在贸易、伊核等问题上与美国产生了分歧，欧洲也越来越意识到由此美国对自身的贸易和经济好处产生了巨大的影响。 欧洲方面感受到来自美元霸权的压力，“欧洲主权”意识日益觉醒。 欧洲为了绕过swift美元结算系统，年初推出了“贸易交流支持机构”( instex )。 这是一个容易交换物品的交易系统，instex现在很难比较有效地发挥相应的作用，但是根据target ii系统，将来交易功能会有很大的空间吧。 事实上，已经有将欧元作为石油等大宗商品来评价货币的声音，这些内外力因素将进一步提高欧元交易的国际认同度和通用性。

人民币又在这个过程中起什么作用？ 人民币国际化有很大的快速发展空间，但现在的人民币国际化水平离国际化货币还很远。 未来人民币的国际化进程和迅速的发展空间取决于中国国家信用和人民币的交易价格。 其中，人民币国家信用依赖两个因素:一是具有强大的产业基础生产能力支持，海外人民币所有者可以通过其拥有的人民币获得他们想要的商品和服务，或者自由进行相关投资。 二是中国对人民币价值的维持能力和决心，人民币内外价值形成的制度保障。 国内宏观经济是否稳定是人民币价值稳定的中长期因素，能否顺利推进比较有效的产业转型和优质的快速发展是人民币内外价值维持的基础。

(作者是上海国际问题研究院的研究员)

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