普法:应充分估计证券期货投资者新规落实难度

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馀丰慧

根据证监会的安排，经过半年多的过渡期，新的《证券期货投资者适宜性管理办法》从7月1日开始实施。 这项投资的新规则最受影响的可能是a股市场的投资者。

从各种金融投资产品市场来看，中国a股市场有1.2亿投资者，90%的a股市场是个人一般投资者，新规则出台后必然会受到影响。 另外，新区分专家和非专业投资者的话，股票市场上的非专业投资者规模庞大。 现在，a股市场是全民投资的场所，从老年人到老年人，从大学生到中学生，都进入了股票市场的炒作。 新引进后必然会扩大“受伤”的面。

迄今为止，媒体担心，如果将投资者分为保守型、慎重型、稳健型、积极型、激进型，则意味着保守型和慎重型的投资者今后不能购买股票。 现在的1亿2千万股东中，根据一张问卷决定一生，一些投资者就属于保守型和谨慎型，失去了炒作的资格。 对此，证监会确定，投资者自己要求购买风险水平高于其风险承受能力的产品时，经过特别的风险警告过程，经营机构依然可以销售给该产品，投资者买卖股票的权利不受影响。 由此可见，新规则并不实质限制投资者的交易自由，而是让适当的投资者购买适当的产品。

过去，不仅是证券市场，信托保险银行、各种金融机构和产品也强调了向合适的投资者销售合适的金融产品。 这个“合适”一词包括两层意思:一是投资者是否有一定的相应投资专业信息。 二是投资者个体对风险的耐性和程度。 后者包括心理负担能力，但最重要的是财富的资金负担能力。 这几个过去用信托产品好几次，其投资起点是一百万元。

证券期货投资者新制定实施的起点很好。 a股市场的股票被定位为“中风险”，但实际风险应该比“中风险”高一些。 如果新规则得以执行，将一些一般投资者或容错性、缺乏专业信息、完全盲导与股票市场分离，改变了中国股票市场在世界上唯一的个人投资者多的现状，投资者的保护大大提高，对a股市场的稳定也有很大好处。

但仔细分解后，笔者觉得新规则还过于理想化，与中国a股的现状实际上没有丝毫差别，与中国a股的90%不一致是个人投资者的现状。 其实施的困难在于，将投资者分为保守型、慎重型、稳健型、积极型、激进型，怀疑通过一份问卷来确定终身合理性。 在实施过程中，很难将少量投资者定性为保守型和谨慎型，限制购买某种产品。 几年前，证监会宣布了要求证券企业在顾客开设证券账户时必须签订投资风险自我负担保证书的政策，之后基本上流于形式。 这次对投资者的问卷分类需要依赖证券企业执行，但证券企业要对其具有积极性和主动性并不容易。 因为开户者越多，证券公司获得的好处就越大。 迄今为止他们降低佣金降价战斗夺取顾客，现在想赶走顾客，肯定是想切断金钱之路。

总体来说，行政权力介入市场不如完全的市场机制，向投资者提供公正透明、消息充分、真实、没有欺诈谎言的市场，将防止投资风险的权利完全交给投资者，向市场教授一次投资者

(作者是华中科技大学信息评论学院兼任教授，著名财经金融评论家)

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