热点:顶层设计清晰 多层次资本市场展新颜

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30年来，从“塔尖”到“塔基”，初步形成了以沪深交易所、新三板和区域所有权市场为主体的多层次资本市场体系。

30年来，从主板、中小板、创业板，科创板、新三板精选层、创业板改革和考试登记制落地，“任督二脉”逐步贯通，通过多层资本市场的“血脉”。

30年来，一系列制度、规则逐步与国际接轨，大量科创公司生根发芽，中国多层资本市场持续完整，市场比较有效性明显提高，有力地支持了实体经济的快速发展。

站在登记制全面宣传的新阶段，改革呼唤统一、多层次的资本市场结构，“多层次资本市场体系”成为“高频词”。 更明确的顶层设计为构建市场化、法治化、国际化的资本市场指明了方向，多层系统走向有机联系的闭环。

夯实机基础

改善社会融资结构的重要维度之一是加快多层资本市场的建设。 改革开放以来，我国多层次资本市场从无到有，从小到大，迅速发展。

20世纪90年代初，沪深交易所的开业标志着全国资本市场正式建立。 2003年10月，十六届三中全会提出了“建立多层资本市场体系，完全资本市场结构”，资本市场的多层构建提高了日程。

2004年5月，深交所成立中小企业板，2009年10月推出创业板，中国多层次资本市场首次有雏形。

为了进一步扩大资本市场对中小微型公司的展望，2012年7月，国务院批准设立全国中小企业股份转让系统(新三板)。 三板的设立标志着我国多层次资本市场建设取得了实质性进展。

年，上海证券交易所成立了科学创板，试验注册制，进一步加强了资本市场对中国重要核心技术创新能力的服务水平。

迄今为止，以沪深交易所、新三板和区域所有权市场为主的多层次资本市场逐渐形成，资本市场服务实体经济的广度、深度不断提高，对中国经济转型的快速发展发挥了重要意义。

北京大学金融证券研究中心名誉主任曹凤岐认为30年来中国资本市场取得最大成果基本上是建设了多层资本市场体系。

位置偏移迅速进展

年是多阶段资本市场建设进一步深化改革的大年，遵守科学创板定位，推进创业板改革，试行注册制落地，深化新三板改革等，齐头并进，效果开始显现。

7月27日，新三板精选层开始进行市场交易，在多层资本市场增加生力军，创新型、创业型、成长型中小企业迎来了科技与资本融合的新通道。

“公开发行制度、投资者适宜性标准的变化将提高市场流动性，在发挥市场定价功能方面通过投资融资渠道，后续的转板制度将为公司进入更高水平的快速发展阶段提供路径。 三板改革后，将更有效地发挥资本市场的塔基功能。 ”。 长城证券是市商业部社长颜刚解体的。

8月24日，创业板改革和考试注册制下第一家公司推出的钟声在深交所响起。 创业板正式进入注册制时代，不断自我更新，辅助资本市场改革创新，开创了服务实体经济创新的新纪元。

“创业板改革、试验注册制和试验注册制的设立和试验注册制是推进注册制改革的重要手段，两大板块功能的定位各有重点，为促进错位迅速发展、增加市场供给、促进股权融资也带来了越来越多的源头活水 》中信证券首席策略拆除师秦培景指出。

专家认为错位发展迅速，适度竞争是一年多层次资本市场快速发展的关键。

“创业板、科创板和精选层的板块定位有明确的区别，发行、发售、新闻发表、交易、退市等基础制度有差异化的安排。 因此，创业板在推进登记制改革后，科学创板与精选层的错位迅速发展，各自重点，推进相互补充的适度竞争结构的形成。 ”。 开源证券解体师孙金巨说。

增补短板

多层次资本市场体系建设取得了显著进展，但内部连通效率不高等短板亟待完善，服务经济快速发展的综合能力也有待进一步提高。

登记制及时向全市场宣传，进一步补充多层资本市场体系短板，联动新三板、区域所有权市场改革，有助于打开多层资本市场体系各部门职务和有效连通的新局面。

“要比较中国多层次资本市场的快速发展不充分、不平衡的问题，需要直接金融和间接金融的均衡快速发展关系、场内市场和场外市场的协同快速发展关系、投资功能和融资功能的协调快速发展关系、中介机构能力和责任的对等匹配关系 》中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松指出。

专家表示，目前多层次资本市场体系建设已取得初步成果，但多市场体系仍需迅速发展完善，要大力迅速发展债市、金融期货及其他衍生品市场，规范产权市场迅速发展

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