热点:基金高换手率背后三大玄机

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今年上半年，爆炸的行情，即使是公募基金也不例外，产生热的交换率。

根据wind数据，今年上半年，公募基金股票交易总额达到71533亿元，比去年同期的45354亿元上升57.72%。 随之水涨船高是惊人的交换率。 以股票型基金为例，a/b/c类别分别计算，可比较的1367只股票中，上半年交换率超过100%的达到了869只。 其中，交换率超过10倍的竟高达148只。 业内人士认为，公募基金高交换率的原因比较多且复杂，既包括基金管理者自主调整仓库的要素，也包括巨额赎价带来的被动仓库调整要素。 另外，一些基金不排除人为制造高交换率以满足合作证券公司的佣金要求。

惊人的高切换率

偏股型基金今年上半年的交换率比往年大幅提高，但从结构角度考虑，基金因类型而异。

以股票型基金为例，按a/b/c类别计算，上半年交换率超过10倍的基金数达到148只，其中以etf产品为中心的被动指数型基金为144只，普通股票型基金只有4只。 但是，在仓库灵活性更大的混合基金中，上半年交换率超过10倍的有14只偏股混合基金、6只平衡混合基金、81只灵活配置型基金。 很明显，仓库更灵活的基金似乎有更多的热情。

从上半年10倍交换率的基金规模来看，除etf产品外，4只普通股基金的规模都不到1亿元，14只偏股混合型基金也一样。 灵活配置型基金规模比较大，但最大规模也在6亿元左右，多数依然是小规模基金。

上海某公募基金经理对中国证券法记者说，规模较小的基金为了追求业绩经常进行股票交换。 因为他们买卖的冲击价格低，适合短线交易，这也是交换率高的理由。 规模大，特别是百亿元以上的基金，交换率会大幅下降。

但是，中国证券法记者根据wind数据，虽然没有达到半年10倍的换手率的惊人水平，但在100亿级基金中，上半年的换手率也大多是1倍到2倍左右，接近4倍。

高交换率要因

关于上半年部分公募基金高交换率的原因，业内人士认为首先来自积极的买卖、被动赎回和证券公司佣金潜在规则三个方面。

格上富高级研究员张婷说，随着优秀基金的吸引力增强，许多投资者赎回了表现稍差的基金，购买了更有魅力的基金，由此部分基金的交换率被动提高。 另外，基金的交换率与基金的规模有很大的相关性，规模小的一部分基金遭遇的份额购买回购其影响很大，如果份额回购占这些基金资产的一定比例，这些基金就会被动地出售股票。

基金经理的交易风格也是影响交换率高低的重要因素。 贾斯汀说，现在的市场结构性机会很多，强调了增长股的收益效果，基金经理的换届热情高涨。 操作稍微灵活的基金经理选择通过积极转移股票来提高交换率.。

上海证券基金评价中心负责人刘亦千认为，在主观因素方面，基金交换率低可能是基金管理者有长时间的投资理念，高交换率表现出灵活的投资风格，可能乐于追赶市场热点 但较低的换手率可能意味着基金经理不足以适应市场的变化。 高交换率可能反映了基金经理没有形成比较有效的投资风格，在市场变化中暴跌。

关于基金交换率与基金业绩的关系，业界内有很多讨论，是指基金领域交易高佣金背后的“潜在规则”。 前几天，在基金行业行情不好，新基金销售困难的情况下，基金企业为了鼓励证券公司的销售，以基金的成交量为交换，哪个证券公司销售的新基金多的话，就给那个证券公司增加成交量，交换某个基金。

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