热点:领域景气度持续向好 中高端白酒“挤压式”增长抢食市场份额

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8月25日晚，古井贡酒发表年度半年报，归属于上市企业股东的净利润为12.48亿元，同比增长39.88%。 上市以来，企业第一年净利润突破了10亿元大关。 数据显示，19家上市白酒公司中有13家公布了上半年的业绩数据。 其中，9家企业业绩良好。 总的来看，中高端白酒企业的业绩实现了比较好的增长，中高端白酒公司净利润下降，最初的损失很多。

在白酒领域整体良好的大背景下，贵州茅台、五粮液、泸州老藏等白酒企业的股价最近刷新了历史高位。 申万宏源食品饮料团队认为，在白酒领域分化固化的结构下，龙头公司享受溢价，用升级和集中度集中于企业品牌公司是核心推动力。

上半年业绩分化很明显

高级白酒是以贵州茅台、五粮液和泸州老藏为代表的企业品牌，核心产品价格均在600元/瓶以上。

年上半年，贵州茅台营业收入394.88亿元，同比增长18.24%。 归属于上市公司股东的净利润为199.51亿元，比上年同期增长26.56%。 经营活动产生的净现金流为240.87亿元，比上年增长35.82%。

公告指出，贵州茅台扎实制作酒副本，扩大酒的天地，稳步推进年度事业计划，圆满实现上半年事业目标，为完成年度目标任务奠定了良好基础。

上半年，五粮液营业收入271.5亿元，同比增长约26.50%。 归属于上市公司股东的净利润约为93亿元，同比增长31%。 五粮液显示，年上半年，企业营业收入、归属于上市企业股东的净利润较上年同期实现良好增长，主要是由于企业酒类产品结构调整、核心产品五粮液量价格增加。

次高端白酒价格区间一般在300元-600元/瓶之间，包括全国性的次高端企业品牌和区域性的次高端企业品牌。 其中，全国次高端企业品牌以洋河股份、水井坊、毫不吝惜的酒业为代表公司。 地区次高端企业品牌包括山西汾酒、古井贡酒、口子藏、酒鬼酒等企业。

水井坊上半年营业收入16.90亿元，同比增长26.47%。 归属于上市公司的股东净利润为3.40亿元，比上年同期增长26.97%。 水井坊指出，企业将继续聚焦渠道通道，比较有效的网民销售互联网，推动店铺销售，加快核心市场的增长。 继续聚焦企业品牌的内涵，借助数字化手段，通过创新推进企业品牌高端化，形成规模增长。 上半年企业继续保持快速增长的势头。

中低端白酒的终端价格在300元/瓶以下。 华泰证券研究报告显示，受高端白酒和次高端白酒挤压式快速发展的影响，中低端白酒市场占有率下降。

上市企业方面，金种子酒预计首次亏损，金纹酒的净利润同比下降。

根据公告，金种子酒上半年净利润损失从3000万元到3600万元，预计比上一期从盈余变为赤字。 去年同期获利601万元。 这是今年上半年白酒领域第一家预计赤字的公司。

关于损失的主要原因，金种子酒说，费用迅速升级，市场将主流价格范围的产品上移，企业在100元以下价格范围的产品的市场份额萎缩，销售额下降。 主要推送产品黄金种子系列的年酒还处于培育期，销售还没有突破上量，对企业整体业绩的贡献度有限。

招商证券表示，白酒领域在去年年底经过商品库存管理，降低增长目标后，迎来了领域有望逆转的评价修复行情。 从渠道利润的逻辑来看，高端渠道利润源于企业品牌壁垒带来的明确性。 中速渠道利益来自大众诉韧性。 下一家高端白酒公司的高增长目标是重复渠道的收益空间。

区域集中度提高

华泰证券研究报告指出，经历高速扩张后，白酒领域进入库存竞争阶段，各大香型领导公司凭借企业品牌力量、产品力量和渠道力量引领白酒领域的迅速发展。 值得注意的是，虽然白酒领域的集中度持续提高，但龙头企业的占有率依然很低，市场快速发展空间很大。

水井坊在半年的报纸上指出，“强者恒强、弱者恒弱”的马太效应加剧了领域内、企业品牌之间的两极分化，大型酒企业对中小酒企业市场份额的压迫性增长结构越来越明显。 300-600元板块依然是领域增速最快的板块，吸引600元以上和300元以下板块的龙头企业纷纷部署，加剧了竞争。 为了提高市场占有率，各白酒企业品牌公司纷纷增加投入，用于流通互联网的开展和终端店的建设。 大型白酒企业品牌还增加了数字化投资，提高了销售团队的执行能力，提高了渠道管理的效率和客户交流的性能。

由于居民收入水平的提高和区域结构集中度的提高，白酒景气周期变长了。 据中信建投研究报道，高端白酒继续保持着跨领域收益和利润的增加，领导公司的集中度继续提高。 高端白酒竞争格局优越，有扩大趋势。 顶级茅台收入市的占有率从2012年46.58%上升到每年64.17%。 年以来茅台供应紧张，一批价格从年初的1700元/瓶左右上涨到2000元/瓶以上。 从茅台一批价格上涨中受益，五粮液、老藏等公司一批价格持续上涨，高端白酒景气周期持续，测定价格一齐上涨。

贵州茅台以其独特的国酒文化、特殊的酿造技术和味噌汤的领域垄断地位产生茅台的稀缺性，测量价格一齐上涨，持续提高企业的业绩。 上市以来，茅台收入复合增速达到25.53%，利润复合增速达到31.89%。

招商证券食品领域的首席分解士杨勇胜说，其由来是白酒领域的集中度提高，顾客更加重视企业品牌。 下一批高端白酒达到超预期的高增长压力很大，高端白酒的增长更明显。 高级白酒的核心变量是茅台的价格。 从现在的情况来看，茅台在中秋节前实现了放量，保证了公司的成长和一批价格顺利下跌。 在供求平衡的状态下，茅台的一批价格下跌幅度有限，使高端白酒领域整体受益。

招商证券称，古井功酒、今世缘、口子藏等地区名酒现在被认为是产品结构升级的通道。 其中，古井贡酒的价格范围处于从100元升级到300元的过程中，有助于使其利润的增长率快于营业收入的增长率。

相关调查数据显示，古井贡酒在安徽地区市场销售强劲。 阜阳市，古井贡酒年销售额突破2亿元。 在芜湖市区、蚌埠市场，古井贡酒年销售额约2亿元。 总体来看，合肥东市场约销售2亿元，占半壁江山。 合肥西市场约销售2.1亿元，占市场份额的三分之一。 据领域专家介绍，从古井贡酒在安徽各地市场的表现来看，以企业品牌焦点、产品焦点的趋势，强者将进一步加强。 (潘宇静)

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